透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

摘要

2017至2019年,奇安信的研发投入分别为5.41亿元、8.18亿元和10.47亿元,对应的研发费用率分别为65.86%、45.04%和33.20%,研发费用规模上升但研发费用率处于下降趋势,研发费用率显著高于同行。

√虽然有着较高的研发费用,但奇安信依然很依赖销售。2017至2019年,奇安信的销售费用分别为4.31亿元、8.00亿元和11.18亿元,销售费用率分别为52.48%、44.05%和35.45%。销售费用率在逐年递减,但奇安信也承认该指标高于同行业水平,并且公司内营销体系人数也在不断上升。

√现金流表现上,奇安信经营现金流净额为负且处于扩大趋势,并且与净利润之间的差额走向负值并逐步放大,奇安信目前主要营运资金来源于筹资活动产生的现金流量。

√2019年末,奇安信账面商誉价值为12.09亿元,已累计减值3.1亿元。减值最大的两家公司或与齐向东有关联。

出品|零壹智库
作者|陈成

今年5月11日,国内政企事业网络安全龙头奇安信的科创板IPO获上交所受理。经过两轮问询,奇安信首发过会。


奇安信原来是在360集团旗下,专注于企业安全领域,其实控人齐向东也被外界认为是360的二号人物。齐向东与周鸿祎共事多年,从3721到雅虎,再到共同创办360。如今,奇安信从360集团独立出去,与360在网络安全市场上或将正面交锋。


一、从3721“流氓软件”到360安全,奇安信出走360生态


奇安信科技集团股份有限公司(以下简称奇安信)成立于2014年,是一家为政府、企业,教育、金融等机构和组织提供企业级网络安全技术、产品和服务的网络安全供应商。据奇安信披露,相关产品和服务已覆盖大多数中央政府部门、中央企业和大型银行,此外,奇安信已在印度尼西亚、新加坡、加拿大、中国香港等国家和地区开展网络安全业务。


奇安信业务范围涵盖了网络安全行业多个重点和前沿领域,包括建设云和大数据安全防护与管理运营中心、物联网安全防护与管理系统、工业互联网安全服务中心、安全服务化项目、基于“零信任”的动态可信访问控制平台,以及网络空间测绘与安全态势感知平台。其中,在工业互联网安全服务中心上,奇安信已为4000家以上工业互联网企业及工业关键基础设施建立安全管理中心。


2018年,奇安信入选Gartner企业级防火墙魔力象限亚太地区报告,同年12月,入选IDC《2018中国威胁情报安全服务市场研究报告》市场“领导者”。


奇安信原系360集团所控制公司,360业务重心在C端,而奇安信则在B端,主要面向政企客户。2015年12月,奇安信逐步从360集团中拆分,在2017年8月完成重组,之后经历了多轮融资。2019年4月,360将持有奇安信的22.59%股权作价37.31亿元,转让给中国电子信息产业集团旗下明洛投资,并与奇安信签署《终止协议》,收回360品牌、技术等授权,至此,奇安信正式与360“分道扬镳”,在政企网络安全领域与360存在竞争关系。


目前,奇安信实际控制人为齐向东,其最终占股比例为38.34%,同时担任奇安信董事长。齐向东早年曾任新华社通信技术局副局长,在2003年加入周鸿祎创办的3721并担任总经理。随后,3721被雅虎收购,周鸿祎担任雅虎中国总裁,齐向东则担任雅虎中国区副总裁。2005年,周和齐等人创办奇虎360,齐向东也被看做360的二号人物。


3721是被大量网民认可的我国第一个并且是最大的流氓软件之一,对于3721沦为流氓软件这件事,齐向东也大方承认,并表示产品最开始提供的中文上网服务出发点是好的,但随着业内竞争的激烈程度上升,后来安装在用户上的软件会替代先前安装的用户上的软件,就例如百度搜霸代替3721。3721就开始在这方面钻研,进行技术升级,令后来者无法删除自己,这个技术升级逐步蔓延,许多软件开始走上“流氓化”这条道路。


笔者认为,由于行业内的竞争,想要提高与用户之间的粘性,继而作出排他策略,这种做法无可厚非,但是通过强买强卖的强盗逻辑来提升竞争力,还认为这是竞争所导致的,就是本末倒置。流氓软件厂商的竞争,直接的受害者还是用户,许多人因为电脑被强制安装大量软件,导致信息泄露、运行速度变慢等诸多问题出现。神奇的是,周鸿祎和齐向东后来还“华丽转身”,从做流氓软件起家,到360安全和杀毒软件,完成了从“流氓”到“保镖”的角色转换,印证了最了解流氓的还是“流氓”本身。


本次IPO,奇安信首次公开发行的A股不超过10194.16万股,占发行后总股本的15.00%,拟募集资金450000.01万元,用于网络空间测绘与安全态势感知平台建设、工业互联网安全服务中心建设、安全服务化建设、云和大数据安全防护与管理运营中心建设、物联网安全防护与管理系统、基于“零信任”的动态可信访问控制平台建设、补充流动资金等项目。


二、奇安信财务透镜


1. 营收大增,因研发深陷亏损泥潭,人员规模持续扩张


招股书显示,奇安信在2017-2019年的营业收入分别为8.21亿元、18.17亿元和31.54亿元,对应的净亏损分别为6.3亿元、8.72亿元、4.95亿元,营收取得了较高增长,三年间年均复合增长率为95.98%,但始终处于亏损状态。另外,奇安信还预计2020年上半年扣非归母净利润为-8.63亿元至-7.60亿元之间,业绩将出现大幅下滑。


图1:奇安信经营情况

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:奇安信,零壹智库


对于亏损问题,奇安信给出的解释与很多科技公司解释一致,主要原因是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式。2017至2019年,奇安信的研发投入分别为5.41亿元、8.18亿元和10.47亿元,对应的研发费用率分别为65.86%、45.04%和33.20%,研发费用规模上升但研发费用率处于下降趋势。


图2:奇安信研发费用

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:奇安信,零壹智库


通过与同行业网络安全行业的主要可比公司比较可以发现,尽管有一部分可比上市公司的研发费用率已经处于相对较高水平,但奇安信的研发费用率明显高于可比上市公司。


图3:奇安信可比上市公司研发费用率(%)

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:奇安信,wind,零壹智库


人员规模上,奇安信员工人数从2017年的3206人增长到2019年的6895人,三年间的人均创收分别为25.10万元、35.24万元和45.68万元,对应的平均人力成本为26.68万元、28.17万元和28.23万元。


奇安信给出的解释是为快速完成研发、产品、服务、销售及渠道等多个体系的建设,从而在员工人数上进行规模扩张。奇安信早在2014年已经成立,并且在360体系“光环”下,相关公司制度和体系等应该处于较为完善的状况,但人均创收仍处于远低于同行业平均水平的状况。


图4:奇安信人员规模

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:奇安信,零壹智库


2. 网络安全龙头,身处蓝海市场,毛利率走低


奇安信的业务主要由网络安全产品、网络安全服务和硬件及其他构成,其中网络安全产品又包括基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品和大数据智能安全检测与管控产品。2019年,奇安信前三大业务分别为新一代IT基础设施防护产品业务(业务占比43.26%)、硬件及其他(业务占比21.83%)和大数据智能安全检测与管控产品(业务占比18.76%)。


其中,新一代IT基础设施防护产品以泛终端、新边界、云计算、大数据为主要防护对象,大数据智能安全检测与管控产品以大数据和人工智能技术为核心,产品包括威胁检测、态势感知、安全管理等系统平台。


图5:奇安信业务收入占比图(%)

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:奇安信,零壹智库


根据赛迪咨询发布的《2019中国网络安全发展白皮书》数据显示,2018年我国安全网络信息市场整体规模达到495.2亿元,预计到2021年网络安全市场规模将达到926.8亿元。


图6:我国网络信息安全市场规模与增长

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:赛迪咨询,零壹智库


在安全市场细分领域上,又可以分为大数据、云、物联网和工业互联网等。根据赛迪咨询预测,上述领域在未来两年均能保持年均30%以上的增长,其中物联网安全市场规模更是能达到50%以上的增长。


在赛迪咨询发布的《2018年赛迪网络安全潜力企业榜80强》上,奇安信占据终端安全市场、云安全市场等领域市场份额排名第一,结合相关市场规模来看,奇安信切入的领域还有较大的发展空间,身处蓝海市场,市场份额又名列前茅,如果相应的业绩无法在未来2-3年展现,那么奇安信就要思考问题出在哪里了。


图7:中国细分安全市场规模(亿元,%)

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:赛迪咨询,零壹智库


毛利率表现上,2017至2019年,奇安信的综合毛利率从74.39%下降至56.69%,主要是因为毛利率较低的硬件及其他业务收入在2018年和2019年的增长幅度相对较高,该项业务从2017年的2148.34万元增加至68742.13万元。硬件及其他业务主要是奇安信为客户配套外采第三方硬件产品并销售给对方,包括服务器、交换机等IT设备,这类业务在网络安全市场上较为成熟,竞争激烈。


图8:奇安信毛利率(%)

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:奇安信,零壹智库


3. 捆绑国企事业单位,重度依赖销售,现金流糟糕,商誉“定时炸弹”高挂


客户群体构成上,奇安信客户集中在政府、公检司法、军队军工、能源、金融、教育、医疗卫生和运营商等行业,这类行业在我国大多为国有企事业单位,侧面也反映出奇安信的业务深度捆绑了国有企事业单位。


图9:奇安信客户群体

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:奇安信,零壹智库


2019年末,360股份的安全及其他业务收入为4.73亿元,同比增长75.15%,主要涵盖政企安全、技术服务、托管服务、云/云盘服务等业务,而该项业务的增量主要来源于政企安全业务。360还透露,未来将加码政企安全和城市安全业务。这无疑预示着奇安信与前东家的竞争将走向正面战场。


另外,在销售模式上,奇安信主要采用直销和渠道销售,其中在2019年,直销和渠道销售收入占比分别为31.46%和68.54%。对于大中型政企客户,奇安信一般采用直销的方式在,渠道销售则采用项目合作伙伴和经销商模式。在经销商模式上,奇安信的全国总经销商为上海佳电,在2017至2019年间,对上海佳电的累计销售收入占经销收入合计金额约90%。


另外,上海佳电还是奇安信的第一大客户,2019年的销售收入贡献为8.6亿元,占总营收比例为27.29%。上海佳电背后是伟仕佳杰,后者是一家亚太区大型科技产品渠道开发与技术方案集成服务商,在港交所上市,客户还包括赛门铁克、山石网科等奇安信的同行业竞争对手。


虽然有着较高的研发费用,但奇安信依然很依赖销售。2017至2019年,奇安信的销售费用分别为4.31亿元、8.00亿元和11.18亿元,销售费用率分别为52.48%、44.05%和35.45%。销售费用率在逐年递减,但奇安信也承认该指标高于同行业水平,并且公司内营销体系人数也在不断上升。


图10:奇安信销售费用

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:奇安信,零壹智库


现金流表现上,奇安信经营现金流净额为负且处于扩大趋势,并且与净利润之间的差额走向负值并逐步放大,奇安信目前主要营运资金来源于筹资活动产生的现金流量。


图11:奇安信经营现金流净额情况

透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂

资料来源:奇安信,零壹智库


2019年末,奇安信账面商誉价值为12.09亿元,已累计减值3.1亿元。其中,北京网康科技有限公司的商誉减值为2.2亿元,北京云脑安御信息技术有限公司的商誉减值为0.72亿元。2015年,齐向东被新增为网康科技董事,出资近4000万元,并持有网康科技42.83%股权。2017年,奇安信从齐向东等人处受让了网康科技100%的股权,根据企查查信息,受让金额为1亿元。


2019年末,北京网康的净资产为-1.1亿元,净利润为1537.48万元,在奇安信上的商誉余额还有4.5亿元。云脑安御则在2016年开始逐步被奇安信收购,而云脑安御在2015年新增了名为齐阿芳的股东,后者同时是天津奇安贰号科技合伙企业的股东,奇安贰号的实际控制人为齐向东,云脑安御在2019年进行了近0.72亿元的全部商誉减值。


另外,奇安信一级控股的36家公司中,26家处于亏损,15家净资产为负值。身为行业的安全专家,奇安信能否妥善拆解商誉这个“定时炸弹”呢?


透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂
End.




近年来,大数据、人工智能、云计算、区块链等新技术蓬勃发展,对传统行业尤其是传统金融行业的发展产生了颠覆性的影响,固有的盈利模式被打破,数字化转型迫在眉睫、势在必行。
零壹智库推出《商业银行科技战略案例库》,选取25家典型银行(6家国有大行+8家股份行+11家城、农商行),重点从战略方向、战略思想、战略历程、战略举措以及阶段成果等方面解读其金融科技布局,展现银行业数字化转型的最新成果。透视奇安信财报:三年亏损近20亿、现金流糟糕、商誉“定时炸弹”高挂
上一篇:扎心了!泉州一姑娘想买5G手机,同事却说……
下一篇:

相关推荐

大数据解读中国网络安全人才市场现状

1038 安全牛

安全牛评2020年,全球网络安全市场的核心主题是“人的因素”,人才荒,依然是制约网络安全发展的最大瓶颈之一。在新冠疫情肆虐、全球远程办公常态化、网络犯罪频发、企业数字化转型安全需求增长但IT支出缩减的大背景下,网络安全人才市场的需求和供给正在经历怎样的复杂变化?安全牛有幸邀请到智联招聘安全总监张坤,结合大数据统计从网络安全人才市场供需关系和用人单位两个维度全

两市融资余额增加107.86亿元

1611 上海证券报

  上证报中国证券网讯截至7月1日,上交所融资余额报5934.99亿元,较前一交易日增加49.58亿元;深交所融资余额报5486.61亿元,较前一交易日增加58.28亿元;两市合计11421.60亿元,较前一交易日增加107.86亿元。

复牌即“一”字跌停!大股东被曝出违规占用10亿元资金!

1852 大众证券报

导读公司调查:*ST济堂曝出大股东违规占用10亿元资金大众30:聚焦行业龙头-TCL科技(000100)市场分析:市场风格是否切换仍有待观察看点01公司调查*ST济堂曝出大股东违规占用10亿元资金尚处立案调查中的*ST济堂(600090),自查发现控股股东及其关联方在2019年度存在非经营性占用上市公司资金的情形。为此,公司2019年年报也被“非标”,昨日复

太识货!贪吃狗狗吞下14万元东西,主人立刻带它开刀

622 草莓宠物

狗狗天生贪吃,好奇心又极强,看到什么不认识的东西,总想先放进口里尝一尝,结果吞下了不该吃的东西。印度一条拉布拉多,直接吃掉14万的东西!据《印度时报》报道,宠物医生NarendraPardeshi最近接到一个让人惊呆的案例:贪吃的拉布拉多吞掉了2颗钻石!这是什么有钱人家,连钻石都能随便给狗狗吃?主人也非常烦恼,没想到突然就发生了这样的事情,完全反应不过来。原

无视限薪令?周冬雨一亿元的片酬再度引发争议

1180 金牌的娱乐

娱乐圈明星赚钱多,来钱快是人所共知的事情,特别是在前几年,天价片酬的事情可谓是比比皆是。但是在相关部门发出限薪令之后,演员的单集片酬不能超过100万,总片酬不能超过5000万,算是给明星们安上了一个天花板。只不过周冬雨的片酬在出炉之后,可以说是引发了巨大的热议。从曝光的数据上看,周冬雨工作室在2017-2018年接受的金额分别为5084.91万元、5811.

首支期货公司可转债发行:瑞达期货发行6.5亿元可转债 行业激战之下融资需求强烈

381 经济观察报

经济观察网记者陈姗期货公司首次试水可转债市场。6月29日,瑞达期货股份有限公司(下称“瑞达期货”)公开发行的6.5亿元可转债原股东优先配售和网上申购结束,拉开了期货公司涉足可转债市场的序幕。随着期货业竞争加剧,资管、风险管理子公司等重资产业务稳步扩张,期货公司持续补充资本、扩大资产规模是大势所趋,而发债融资作为企业“补血&

账上资金超18亿元,6000万分红却拿不出!年报被“非标”股价跌停,投资者勿忘索赔!

139 大众证券报

导读大众维权易:*ST辅仁投资者勿忘索赔大众30:聚焦行业龙头——康弘药业(002773)市场分析:下半年关注周期股与科技股看点01大众维权易年报被“非标”股价跌停*ST辅仁投资者勿忘索赔两度延迟,近日*ST辅仁(600781)终于披露了2019年报。但因瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)对这份年报出具了无法表示意见的审计意见,公司股票交易自6月29日起被实施

私房话

夜思 | 被“假性亲密关系”榨干的夫妻,最后都怎么样了?

208 中国青年报

小年说现如今,很多明星情侣在荧幕上“发糖”、秀恩爱。我们以为爱情应该如此,可周边婚姻中,爱情更像一地鸡毛。太多人在现实的摧残中,败下阵来。那么,如果能学着接受其中的不完美,会怎样?推荐给你,静夜思。被“假性亲密关系”榨干的夫妻,最后都怎么样了?来源:槽值|ID:caozhi163作者:槽值小妹综艺真人秀,越来越会给观众“发糖”了。在近期的某档节目里,张国立、

夫妻最好的状态是“我挺你”
私房话

夫妻最好的状态是“我挺你”

204 陆琪

来源:我是艾小羊ID:qingchangaixiaoyang夫妻最好的状态是“我挺你”。阿雅婚后跟婆婆住在一起,她算是有能力处理婆媳关系,时常在朋友圈夸婆婆好。昨天她跟我说,三人一起去超市,她看到车厘子就想吃,婆婆马上表示太贵了,就算你们赚了钱,也不能这么浪费。她心里不舒服,却默默离开了水果柜。结账的时候,惊喜地发现丈夫不知什么时候,悄悄放了一盒车厘子在购物

狗狗天生就多一条前腿,另一条前腿还严重弯曲,连站起来都成问题
萌宠

狗狗天生就多一条前腿,另一条前腿还严重弯曲,连站起来都成问题

416 萌宠治愈师

在这个世界上,没有什么事情是能做到绝对的公平了,不管是任何事情都会有正反两面。就比如天生残疾这件事,我们无法控制它不会发生,但是我们可以在后天用爱来弥补。人类如果有残疾,可能会遭受人群异样的目光,而宠物们有残疾,可能就会被直接遗弃。在美国就有这么一只狗狗,它只有3个月大,在最该被照顾的年纪,它却被人发现马路旁的草丛中。当救援人员将它带回来时,发现它和一般的狗

私房话

千万别和“甘蔗男”谈恋爱:入口甜,吐出来全是渣

1626 衷曲无闻

图|网络01刷微博的时候,看到一个有趣的名词——甘蔗男。这个词生动而形象,用来形容那些开始谈恋爱的时候非常甜,但是到了最后却是渣的男生。感情开始的初期,甘蔗男用各种甜言蜜语、暖心行为蒙骗你,俘获你的芳心。但时间久了,甘蔗男就会露出渣渣本质,让你食之无味主动放弃。很多女生都在呼吁,千万别和甘蔗男谈恋爱,入口甜,吐出来全是渣。这让我想起一个段子来。有一对小情侣,

萌宠

爷爷因生病脾气差,网友领养只猫给他后,奇迹就这样发生了...

1156 猫狗卖萌记

#领养代替购买,扩散出去网友的爷爷94岁高寿了,但是因为生病脾气变得非常差,对生活也开始变得不再有热情...觉得生活没有了依托,没有了乐趣,开始变得孤僻,直到网友领养了一只橘猫Kinako,送给了爷爷...一开始爷爷是拒绝的,“你敢带回家,我就敢扔!”但想到Kinako来了之后,一切都变了,爷爷脾气开始变好,而且跟猫咪感情好的不得了~Kinako跟爷爷异常的

私房话

若一个男人对你变了心,那他通常会采用这五种情况来逼你分手!

1709 头发这样扎更有范

每一对情侣从开始时的每分每秒腻在一起,到后来的厌倦,甚至分手。在一起总会有很多怨言,若不及时沟通解除心结,便会在最后爆发,严重到分手。若一旦男人变了心,那他通常会采用这五种情况来”逼你分手”。1,对你不再有耐心以前你找他聊天,就算睡觉也得腻上半小时说晚安,现在你找他聊天一句话还没说完他就说上一句我很忙,来随便敷衍你。2,不再对你嘘寒问暖从曾经的因为你一句话,

丢人又丢到国外去了?Steam刚上线新功能,就被中国奸商拿来骗钱
游戏

丢人又丢到国外去了?Steam刚上线新功能,就被中国奸商拿来骗钱

1104 17173手游网

大家好,这里是正惊游戏,我是正惊小弟。前段时间,Steam实验室上了一个“社区推荐”功能,这个功能在Steam首页有一个属于自己的单独版块,会根据近期Steam上的好游戏进行评测,把优质游戏推荐到首页呈现给玩家。当了解到“社区推荐”的算法机制后,不少人发现了钻漏洞的方法,于是在最近一段时间里,Steam用户只要点开Steam,都会在商店的首页看到这样的图片:

私房话

全国忙着离婚,武汉急着结婚:“生死过后,看到了人性最真实的一面”

1864 不山大叔

✏️作者丨才华水木君来源丨水木君说(ID:shuimujunshuo)这段时间,各地民政局都炸了。一场疫情,彻底撕碎了婚姻的完美表象。长时间待在家中,争吵在所难免,西安离婚登记处的预约场面,也因此呈现出爆满状态。可让人奇怪的是,同样是民政局预约爆满,武汉却反其道而行之。预约的武汉人,都是着急结婚的。武汉婚纱订单量也因此大增,原来一个店铺每月成交8万,现在成交